2025年8月26日，西藏多瑞醫(yī)藥股份有限公司（301075.SZ）公布2025年半年度報告。報告顯示，公司2025年上半年度實現(xiàn)營業(yè)收入1.07億元，其中公司核心產(chǎn)品醋酸鈉林格注射液實現(xiàn)營收1111.56萬元，注射用阿莫西林鈉克拉維酸鉀營業(yè)收入為1106.18萬元，艾博韋泰營業(yè)收入為2295.02萬元。公司目前初步形成了原料制劑一體化的發(fā)展格局，后續(xù)的中間體產(chǎn)品及多肽類原料藥有望成為公司新的業(yè)績增長點。
醋酸鈉林格注射液：核心產(chǎn)品多維壁壘鞏固領(lǐng)先地位
公司核心產(chǎn)品醋酸鈉林格注射液在國內(nèi)晶體液細分市場繼續(xù)占據(jù)領(lǐng)先地位。該產(chǎn)品為國內(nèi)首仿的新一代晶體液，憑借更接近人體血漿的電解質(zhì)配比及良好的血流動力學穩(wěn)定性，已被寫入國家處方集及多部麻醉/ICU臨床路徑，成為圍手術(shù)期及急危重癥液體復(fù)蘇的“標配”。
第十批集采已于2024年底落地，盡管平均中標價格出現(xiàn)一定幅度的下降，但公司借助集采放量迅速擴大醫(yī)院終端覆蓋，放眼未來，隨著渠道持續(xù)下沉，更多終端醫(yī)療機構(gòu)和患者將被納入服務(wù)半徑，從而在這一細分領(lǐng)域進一步鞏固并擴大其領(lǐng)先優(yōu)勢。此外，公司正在推進復(fù)方醋酸鈉林格等延伸劑型的注冊，通過產(chǎn)品組合進一步對沖單價下滑影響。在渠道端，2024年多瑞醫(yī)藥年報顯示，公司已搭建覆蓋29個省市自治區(qū)的銷售網(wǎng)絡(luò)，三級醫(yī)院滲透超過500家，標桿示范效應(yīng)顯著，為未來基層市場的深度滲透奠定了品牌基礎(chǔ)。綜合來看，多瑞醫(yī)藥的醋酸鈉林格注射液已構(gòu)建了“臨床+渠道+規(guī)�！钡娜乇趬�，為公司持續(xù)貢獻穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
并購整合成效顯著，艾博韋泰有望成為業(yè)績新引擎
2025年上半年，多瑞醫(yī)藥新增的艾博韋泰（Abel）原料藥及制劑業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，營業(yè)收入同比增長100%。
2024年底公司完成四川前沿生物子公司的并購，取得艾博韋泰原料藥的生產(chǎn)基地和產(chǎn)能。同時，公司與前沿生物公司簽署了總金額不超過2.82億元、有效期5年的《艾博韋泰采購協(xié)議》，確保了多瑞醫(yī)藥艾博韋泰原料藥產(chǎn)能消化的穩(wěn)定性。公司艾博韋泰原料藥生產(chǎn)基地已通過國家藥監(jiān)局GMP符合性檢查，目前一期項目已建成并獲得藥品生產(chǎn)許可證，規(guī)劃年產(chǎn)能達250公斤，正在逐步釋放產(chǎn)能。這一布局不僅為公司帶來持續(xù)穩(wěn)定的收入來源，顯著提升原料藥業(yè)務(wù)毛利水平，更通過"原料藥+制劑"一體化戰(zhàn)略增強成本控制能力和產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)，有望成為公司未來業(yè)績增長的新引擎。
研發(fā)驅(qū)動未來：高投入構(gòu)筑產(chǎn)品管線護城河
在維持現(xiàn)有產(chǎn)品市場競爭優(yōu)勢的同時，多瑞醫(yī)藥在報告期內(nèi)持續(xù)加大對研發(fā)創(chuàng)新的投入，將其視為公司長期發(fā)展的核心驅(qū)動力。2025年上半年，公司研發(fā)投入為1967.6萬元，占營業(yè)收入的比重為18.46%。公司目前已取得27個藥品批準文號，共擁有研發(fā)技術(shù)人員78名，占全部員工的比重為15.70%，其中核心技術(shù)人員4名，均有10年以上研發(fā)管理經(jīng)驗。且公司氨磺必利注射液、碳酸氫鈉注射液、左乙拉西坦口服溶液等產(chǎn)品已陸續(xù)進入審評階段，產(chǎn)品獲批后將進一步豐富公司產(chǎn)品管線。強大的研發(fā)創(chuàng)新能力，也是公司應(yīng)對集采壓力、實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、維持高毛利水平的根本保障，未來公司有望通過研發(fā)轉(zhuǎn)化帶來長期價值提升。
在醫(yī)藥價值鏈重塑的浪潮中，多瑞醫(yī)藥正從傳統(tǒng)制劑商升級為創(chuàng)新生態(tài)體。未來，中間體業(yè)務(wù)持續(xù)壯大，多肽原料藥產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，重磅在研產(chǎn)品接連落地，三者共振，打開廣闊成長空間，為長期價值奠定堅實根基。
